美國最大會員制倉儲式超市Costco（好事多）公佈截至2025年8/31的2025財年第四財季財報，營收和獲利皆超出預期，反映倉儲會員制零售模式在當前經濟環境下表現依舊強勁，顯示在高關稅和就業市場疲軟雙重壓力下美國消費者對必需品仍保持強勁需求。

💰 關鍵財務數據：

• 營收：861.6億美元（年增8.1%），預期860.3億美元，前一季年增8%
• EPS（稀釋後）：5.87美元（年增11%），預期5.8美元，前一季年增13.2%
• 同店銷售（計入汽油價格與外匯因素影響）：年增5.7%，預期年增5.9%，前一季成長5.7%
• 同店銷售（剔除汽油價格與外匯因素影響）：年增6.4%，預期年增6.2%，前一季成長8%

📊 業務營收相關細項：

• 淨銷售：844.3億美元（年增8%），前一季年增8%
  • 電商（剔除汽油和外匯波動影響）：年增13.5%，前季年增15.7%
• 會員費：17.2億美元（年增14%），前一季年增10.4%

基本財報分析：EPS和電商持續雙位數成長，會員費成長加速

本季Costco營收年增8.1%，成長速度略高於前季以及市場預期，並和整個財年的成長率保持一致。此外EPS獲利維持兩位數成長，雖超越市場預期不足10%的成長，但較前一季13.2%進一步放緩。

同店銷售方面，若剔除汽油價格與外匯波動影響，第四財季Costco的同店銷售成長從前一季的8%放緩至6.4%，但仍略高於市場預期；淨銷售增速則持平前一季。另外Costco的會員費持續維持兩位數成長，且從前一季10.4%加速至14%，電商增速則較前一季放緩，但仍超過10%。

會員制模式展現抵禦經濟波動能力

Costco銷售成長強勁主要依靠優惠價格、不斷變化的商品組合以及高品質的Kirkland Signature自有品牌吸引消費者，相較於其他公司Costco對經濟波動的抵禦能力更強，原因在於其客戶需要支付會員費才能購物，忠誠度因此較高，另外相比競爭對手Costco的顧客更加富裕，主要客群以中產階級為主。

Costco主要採用付費會員制，只有成為會員或與會員同行才能進入賣場購物，這是Costco營運模式的核心，藉由穩定的會員費收入來支撐低毛利和低價格的商品。美國會員主要分為三種，首先是最常見的Gold Star一般會員，年費約60美元，可攜帶兩位非會員親友入場，適合一般家庭與個人。第二是Executive 行政會員，年費約120美元，除了一般會員的權益，還可享2%購物回饋，每年最高1000美元，適合需求較大的消費者。最後是Business 企業會員，年費約60美元，可申請額外的附屬卡給公司員工以及採購後轉售。

具體來看，實際繳納年費的付費會員數（以上三種方案）年增6.3%至8100萬人，這是Costco穩定獲利的基礎，加上全球會員續卡率接近90%，北美地區更在92.3%的高位，顯示顧客的高忠誠度。另外所有會員卡使用者的總持卡人數年增6.1%至1.45億人，這個類別涵蓋每張付費會員資格附帶的免費家庭卡以及企業會員為員工加辦的附屬卡，這數據代表實際進店消費的人流規模，與銷售額成長相關。

成本上升應對策略

面對關稅導致成本上升，Costco先前表示某些商品價格將保持穩定，或在商品成本變得太高時停止銷售。公司已增加本地生產商品的採購，包括床墊和枕頭等，此外也正在加強門市服務來刺激更多消費，例如為高級會員延長營業時間。

另一方面，Costco的競爭對手Walmart旗下的Sam’s Club同樣出現健康的銷售成長，Sam’s Club的CEO Chris Nicholas於本週表示消費者正以穩定理性的方式消費，在發現優惠商品時仍願意付錢。雖然關稅導致部分商品上調價格，但Sam’s Club正與供應商合作來保持低價，例如從厄瓜多採購玫瑰，但為降低成本而在美國包裝。