9/9美國勞工統計局公佈最新非農新增就業的初步年度基準修訂數據，非農新增就業人數在截至年3月的一年間從接近180萬下修約91萬，不僅遠超出市場預期，還是自2000年以來的最大下修幅度。另一方面，近期8月非農新增就業也大幅低於預期，失業率創近四年新高，6月和7月也總計下修2.1萬人，頻繁的數據下修不免讓人懷疑統計數據的可靠性，市場也積極討論美國就業市場當前是否放緩甚至陷入衰退，若要驗證美國就業市場是否真的放緩，可以進一步分析以下三個指標。

1. ADP小非農

9/4 ADP Research公佈最新小非農ADP數據，美國8月ADP就業人數如下：

ADP就業新增5.4萬人，預期6.8萬人，前值10.4萬人

ADP就業報告顯示8月美國企業招募活動出現顯著放緩，成長遠低於預期。然而各行業表現差距擴大，若分產業來看，休閒和酒店業、建築業和專業商業服務成長最為強勁，分別增加5萬、1.6萬和1.5萬人，支撐整體就業成長；另一方面，貿易運輸及公用事業、教育和健康服務、製造業和金融業的就業人數出現負成長，分別下降1.7萬、1.2萬、7千和2千人。

過去休閒和酒店業以及醫療相關產業的新增就業一直是美國勞動市場的重要支撐，如今醫療出現鬆動的跡象，未來可能會進一步放緩。運輸則是受到罷工影響跌幅最為明顯，另外要注意的是，建築業和貿易運輸產業背後聘雇大量移民，川普打擊移民的行動可能導致這些行業因缺工而加速放緩。

另一方面，薪資數據也佐證勞動市場的降溫趨勢，觀察選擇留在原先職位的勞工（Job Stayers），其薪資增幅已放緩至2021年6月以來的最低水平，這通常被視為勞動市場供需趨於平衡甚至鬆動的跡象，因為企業不需要透過加薪來留住員工，且就業環境降溫下員工也不敢貿然跳槽離職，加上失業人士找到新工作所需的時間也變得更長，共同顯示就業市場需求放緩。

然而更換工作的跳槽勞工（Job Changers）薪資仍在持續上漲，且成長出現加速的現象，背後原因為跳槽產業主要高度集中於科技業，尤其是和AI及軟體相關的領域，顯示這些高生產力行業仍有結構性短缺，企業依然支付高溢價來聘雇專業人才。這些產業跳槽的加薪幅度遠高於其他行業，導致整體數據看起來在成長，但實質上是由一小部分人帶動，因此仍需擔心廣大消費者的薪資成長放緩，高通膨環境下實質購買力減弱，未來恐影響整體消費需求。

2. JOLTS職位空缺數

9/3美國勞工統計局（BLS）公佈JOLTS職位空缺數據，美國7月就業數據如下：

JOLTS職位空缺718.1萬人，預期738.2萬人，前值735.7萬人（743.7萬人下修）

JOLTS報告是前美國財政部長、前聯準會主席Janet Yellen在任時期最重視的勞動市場指標之一，該指標同時也是當前聯準會高度關注的數據。但要注意的是由於目前調查的回覆率很低，大約是幾年前的一半，部分經濟學家因而質疑JOLTS統計數據的可靠性，加上該數據相較其他常見指標存在一個月的滯後性，因此更適合用於回頭驗證先前假設的趨勢是否成立。

美國7月JOLTS職位空缺718.1萬人，創下2024年9月以來最低水平（10個月低點），低於預期的738.2萬人，前值也從743.7萬人下修至736萬。7月數據是自2020年底以來第二次低於720萬，除了去年的短暫下降外，先前出現如此低職位空缺數已經是疫情初期失業飆升的時期，顯示企業招聘需求逐漸減弱。

若細分行業來看，7月職缺減少主要集中在醫療保健、零售業以及休閒與旅宿業，其中醫療保健產業的職缺下降至2021年以來的最低水平，該行業是今年以來美國就業成長的重要支撐。整體數據也顯示目前美國的就業市場幾乎凍結，企業在招聘上變得更加謹慎，雖然尚未出現大規模裁員和失業，但就業者也難以找到工作。

然而JOLTS職位空缺數據波動相較其他數據大，每月可能會出現高達50萬個的變動，因此市場更傾向於從整體趨勢看待JOLTS報告。自2022年3月創下1218萬人的高峰紀錄以來，聯準會大幅升息來抑制需求，來讓勞動市場達到平衡，隨後JOLTS職位空缺在相當長的時間內呈現下降趨勢。去年9月聯準會啟動降息，勞動市場也不再像疫情期間高度緊張，因此數據陸續出現震盪，過去一年多職位空缺大致穩定在700萬至800萬之間，顯示當前已處於一定的平衡之中。

除了職位空缺外，該報告也有其他重要數據，其中聯準會密切關注的職位空缺與失業人數比下跌至1，仍在2021年以來的最低點附近徘徊，過去2022年高峰時該比例曾達到2：1，顯示勞動供需已經達到平衡。

7月招募數量從一年來的最低水平反彈4.1萬至530.8萬人，而裁員人數也上升至去年9月以來的最高水平，其中建築業解僱人數增加，反映川普收緊移民政策的影響。另外7月自主離職人數為320.8萬，且自主離職率維持在2%不變，自主離職的人數越高代表勞動市場越緊張，因為勞工有信心離開目前的工作岡位來尋求更好的機會，目前該數據呈現下滑趨勢，同樣應證就業市場降溫跡象。

3. 挑戰者企業裁員報告（Challenger, Gray & Christmas）

挑戰者企業裁員報告由全球職業安置與商業及高階主管培訓公司Challenger, Gray & Christmas發布，當中數據主要追蹤美國公司宣布的預期裁員人數（Job cuts announcements），而非最終實際發生的失業，背後是每月統計企業透過新聞稿、SEC文件或其他公開管道宣布的裁員計劃，因此存在低估中小型企業裁員的問題（中小企業裁員不會公開），不像BLS的非農新增就業或JOLTS較為全面且屬於回顧性數據。裁員數據的意義在於提供勞動市場的前瞻性指標，因為裁員公告通常先於實際經濟變化發生，若裁員公告激增可能暗示經濟放緩或衰退即將到來，這份報告統計的是企業的「意圖」，幫助市場及早察覺就業市場趨勢。

9/4Challenger, Gray & Christmas發布報告顯示美國企業8月宣布的新增就業人數僅為1494個，為2009年以來8月份的最低水平。另外企業宣布的裁員人數較去年同期大幅上升至85979人，較前月增加39%，同時較去年8月上升13%，若扣除疫情就是自2008年金融海嘯以來最高水平。

另一方面，今年至今企業已宣布89.2萬人的裁員規模，為疫情以來最高的年初至今紀錄，並較去年前八個月的53.6萬人上升66%，甚至已超越2024全年的76.1萬人，雖然其中約30萬的裁員是由DOGE縮減聯邦政府職缺行動造成，但因門市、部門或工廠關閉導致裁員的人數年增56.9%，破產相關因素導致裁員的人數年增更高達245%，政府部門外剩餘的高裁員數依舊反映出企業在當前環境下採取更謹慎的招聘策略。

若深入看到Challenger追蹤的30個產業，招募計畫主要集中在航空航太和國防、工業以及零售業，高集中度顯示大多數行業的企業都在推遲或縮減招聘計劃，只有少數幾個行業仍在積極擴充。另一方面，截至今年8月零售業已宣布裁員8.4萬人，年增高達242%，顯示在關稅、通膨與經濟充滿不確定性的環境下零售商遭到重創，導致大量破產與倒閉，若未來消費支出持續放緩，接下來的購物季不僅可能不會增加新職缺，甚至會出現大規模裁員。

此外科技業在8月裁員1.3萬人，持續成為主要裁員來源之一，截至今年8月累計10.2萬人，僅次於受到DOGE影響的政府部門，這背後與企業加大採用AI的趨勢有關，另外製藥業與金融業也同樣因AI發展而出現明顯裁員，截至今年8月宣布裁員數分別較去年增加142%和27%。

總結

以上三項數據和非農新增就業共同顯示當前美國勞動市場放緩的趨勢，就業市場已明顯轉弱，結合先前Fed主席Powell在Jackson Hole上表示轉向關注就業市場，以及近期許多Fed重要官員都表態支持降息或是關注勞動市場，因此預計聯準會將在９月利率會議上啟動新一輪的降息。目前市場普遍預計將降息一碼，年底前降息三碼，另外預計勞動市場放緩的趨勢將持續，這輪降息將延續至明年，後續具體降息幅度則要看降息後的效果將如何傳遞至就業市場。

另一方面，歷史上勞動市場放緩往往暗示經濟衰退風險上升，股市也會隨之下跌，背後的邏輯在於就業減少導致消費者因失業而收入下滑，被迫減少消費支出，導致企業營收和獲利下降，因此若企業未來盈利預期下降，自然會讓投資者降低風險偏好並帶動股市下跌。

那為何股市能在就業放緩的情況下穩健上漲，主要有兩項最核心因素。首先新增就業大幅下修約90萬人，但只是從非常強勁轉向逐漸放緩，雖然不是先前認知的非常火熱，卻也並非進入大幅衰退的階段，加上關鍵的失業率雖然有所上升，但仍維持在4.2%左右的歷史低水平，這依然提供就業市場足夠支撐。

另一方面，AI的橫空出世徹底改變整體股市的結構，美股的上漲很大一部分仰賴科技公司強勁的營收和成長，然而這些科技公司本身並不像許多傳統企業仰賴大量人力，甚至還能在AI的發展下用更少的人力創造更高的價值。這就導致科技業即使出現裁員潮，公司依然能保持相當強勁的財務表現，獲利可能不降反升，許多企業更因此選擇加大裁員規模，將資源更集中投入發展AI，進而創造更高的價值，股價自然就在新增就業減少甚至裁員增加的背景下持續上漲。

這股趨勢更隨著AI加速發展，逐漸拓展至各行各業，導致當前美國的企業業營收和獲利表現並非完全建立在就業市場穩定之上，形成經濟與就業市場和股市長年來的關聯性出現脫鉤，只要企業能用AI繼續帶動營收獲利成長，就業市場的影響力就會持續降低。隨著投資者逐漸意識到這個現象，就業市場的穩定性與數據公布對股市也就不再那麼重要，甚至市場還會預期聯準會加大降息來拯救就業市場，進而提供股市更大的上漲動力。